從人民銀行南京分行二季度新聞通氣會上獲悉，今年上半年，江蘇全省新增人民幣貸款４３４６．２元，位列全國各省（市、區）第三位，比浙江少２１７．４億元、比廣東少１８９．８億元，信貸增量佔全國的份額保持穩定。

統計顯示，今年１－６月，江蘇省新增貸款佔全國的９．４％，市場份額與２００９年持平。今年６月末人民幣貸款同比增速１８．３％，比２００９年低１９．６個百分點，比２００５－２００８年的平均貸款增速高０．２５個百分點，也略高于全國增速。

人民銀行南京分行貨幣信貸處副處長王春林表示，今年以來，在信貸總量控制、市場流動性回收加快、存款準備金率三次上調等多方面因素的共同作用下，資金市場流動性寬裕現象得到明顯抑制。今年上半年，江蘇省新增人民幣貸款比２００８年多增２１０６．３億元，比２００７年多增１４０５．７億元。江蘇全省信貸總量增勢穩定，投放節奏更加均衡，信貸增長明顯轉向實體經濟。

今年６月，江蘇全省金融機構人民幣貸款加權利率為５．８６８２％，比年初提升０．１０個百分點，今年以來呈持續上升走勢。票據貼現利率大幅上揚。６月，票據貼現（不含轉貼現）加權平均利率為３．８４３３％，比年初提升１．２２個百分點。在基準利率未作調整的情況下，“市場化加息”現象明顯。

王春林表示，當前來看，經濟向好發展的基礎沒有改變，但國際金融危機影響的嚴重性和經濟復蘇的曲折性都超過了人們的預期，轉變經濟發展方式，推進經濟結構調整更加迫切。今年下半年，江蘇將繼續通過搭建各類銀企互動平臺，促進信貸供需的有效銜接，化解房地產、融資平臺、過剩產能行業貸款回落形成的不利影響，確保全年信貸總量穩定增長。

臺灣當局金融主管機關上月出臺“選擇性信用管制”方案並宣布加息以來，打壓房地產投機初現成效。統計顯示，臺北市６月房屋交易量比上月減少約５．８％，信義、內湖等熱門區域的交易量降幅超過１５％。

據臺灣《工商時報》１５日報道，盡管房價仍維持在高位，但是由于打壓政策出臺後，市場觀望氣氛漸濃，成交量明顯下跌。房產中介業者表示，一些急售房主也會主動讓利５％到１０％，這在以往是不太可能的。

作為臺灣地區房價最高的城市，臺北市一直是“居不易”，市民平均購房總價高達１６５０萬元新臺幣（約合３７０萬元人民幣）。為抑制房價過快上漲，臺灣當局金融主管機關于６月下旬出臺“選擇性信用管制”方案，規定在臺北市及臺北縣十個縣轄市購買第二套房最高只能貸款七成；還宣布加息０．１２５％，重貼現率調高到１．３７５％。這是近一年半以來，臺灣首度加息。

臺灣房產中介業者分析認為，房屋交易量開始萎縮，一方面是這波房地產景氣多頭已進入市場自然調節階段，另一方面也反映打壓炒房政策奏效。展望下半年，若持續嚴加管制，進一步量縮的同時，房價有望明顯下跌。

雖然上證指數仍在2500點持續糾結，但兩市成交量再創年內新低，各條短、中期均線已黏合在一起，預示大盤將面臨方向性選擇。雖然銀行、保險等金融股勉力護盤，但資金面緊張格局制約其表現，而前期熱門的中小盤股不斷出現補跌，挫傷市場人氣。對短期市場難以寄予過高期望，謹防久盤下跌的局面出現。

量能制約權重股表現

上周央行重啟匯改，人民幣升值預期再度升溫為大盤帶來了一線生機和活力，權重股及匯改受益股一度走強，而且從近期市場資金流向看，保險、銀行等金融股有資金注入的跡象。從估值分析，保險、銀行等板塊現在估值水平均接近歷史最低值，譬如，保險、銀行股歷史最低PE分別為18.68倍、9.51倍，而目前2010年動態PE分別為20.98倍、10.4倍，而且相當部分銀行股股息率已經遠超過一年期存款利率。估值優勢是吸引機構資金進入銀行、保險板塊的主要因素。

從較長期來看，雖然估值是影響市場以及個股股價的重要因素，但並不是決定股價運行的唯一因素，尤其在影響A股市場中短期運行方向上，其它一些因素，如宏觀政策取向、市場流動性、投資者情緒等都會對市場變動形成較大影響。雖然歐洲債務危機將延緩各國退出政策的步伐，國內進一步嚴厲緊縮的可能性也大幅減小，但產業結構調整的步伐卻不一定會減緩，上周國家發改委取消部分產品特別是“兩高一資”產品的出口退稅，凸顯政府“調結構”決心。長期來看，鋼鐵、煤炭、有色等傳統產業面臨整合壓力；中期來看，鋼鐵等市場化程度較高的行業面臨原料成本上升、下遊需求放緩的雙重壓力，而動力煤企業由于下遊電廠電價缺乏彈性正逐步喪失向下轉移成本的能力。

因而，雖然傳統產業估值具有一定優勢，但仍難以得到市場整體認同。不斷萎縮的成交量，對推高市值佔五成以上的傳統產業顯然相當困難。

資金面捉襟見肘

5月中旬以來，銀行間市場資金面緊張局勢突顯，貨幣市場利率居高不下，票據貼現率已從年化2%左右驟升至5%以上。為了平抑資金利率波動、緩解短期流動性的緊張狀況，央行通過公開市場不斷向市場“注水”，自5月24日以來，央行已在公開市場連續五周實施凈投放，累計凈投放資金7160億元，但從目前形勢來看，由于農行IPO、銀行年中“達標”考核等衝擊因素的存在，資金利率並沒有出現明顯松動，並且在上周招標的300億元國庫現金定存遭遇罕見爭搶，中標利率4.20%，高攀至6個月期限品種的歷史新高，明顯反映出了季度末資金不濟的銀行機構“求錢若渴”之態。

盡管近期的資金驟緊有些特殊因素，但與去年四季度開始央行的貨幣緊縮滯後效應仍有很大關係，今年央行三次提高存款準備金率以及發行大量票據回籠資金，正在改變整個市場資金面狀況，而上半年資本市場的融資規模接近去年全年的八成，下半年市場面臨的融資需求依然龐大。

近期銀行、保險股的走強乏人喝彩，而今年表現一直強勢的中小市值股票卻不斷出現補跌。這些股票的估值較高，其中不乏魚目混珠者，股價的回歸亦屬情理之中，但促使其下跌的因素恐不僅僅是估值因素，資金層面壓力也是重要影響因素。

如果央行延續目前的貨幣政策，A股市場面臨的資金供求壓力將更為嚴峻，而我們認為，由于三季度國內仍面臨較大的通脹壓力，央行很難在此背景下實質性放松銀根，進入四季度，隨著通脹壓力緩解及經濟增速較快回落，央行有可能對貨幣政策進行調整。因而，雖然短期多頭並未放棄在權重股上的護盤動作，但在多條短、中期均線均已黏合的狀況下，上證指數仍被壓制在5日、10日均線之下，表明市況仍屬弱勢，結合資金層面狀況，我們很難對短期指數上升空間寄予太高期望，維持住現有的格局或許是多方目標，但個股的補跌令市場可操作性較差，在大盤未做出方向選擇之前，謹慎觀望是比較明智的。

台灣央行今天公布將於7月12日(星期一)發行364天期定期存單1000億元，將以競標方式發行。投標與開標日期為7/9，採複數利率標。投標對象包括銀行、信用合作社、票券金融公司及中華郵政公司，每一投標單位得標總額不得超過該期別標售總額的30%。

央行總裁彭淮南於上周宣布調升重貼現率12.5個基點時便已預告會繼續發行364天期定存單。今年央行於4-6月連續標售364天其定存單共計3000億元；據央行估計，其效果相當於調升存款準備率1.19個百分點。

央行今天並宣布，為合理反映銀行存款資金成本，自本日(6/30)起，金融機構存放央行之準備金乙戶（法定準備額之55 %）利率，源自活期性存款部分調整為年息0.178%(調整前為0.165%)，源自定期性存款部分調整為年息0.855%（調整前為0.767%）。

挪威央行5日將基準利率上調25個基點至2%，上季暫緩后又恢復緊縮腳步，該決定基本符合預期。

綜合外電5月6日報道，挪威央行5日決定將基準利率上調25個基點至2%，重新開始實施上一季度暫時擱置的緊縮政策，一面想平衡挪威克朗升勢，一面又要應付家庭回升的需求。

該決定基本符合此前經濟學家的預期。經濟學家稱，盡管目前全球經濟恢復形勢滯緩以及鄰近歐元區國家的債務問題突顯，但是挪威央行仍將提高利率以強化經濟。

挪威央行行長耶德雷姆(Svein Gjedrem)在聲明中表示，全球經濟正在回彈，原油及其他商品的價格已有所上漲。希臘、歐元區各國以及IMF之間已經達成一項貸款協議，但政府債券市場仍處於騷亂狀態。歐洲經濟前景可能不及此前預期，這可能也會對挪威的經濟前景造成影響。

在此以前，澳大利亞、以色列和印度等國家的央行也均已采取了上調利率的措施，美聯儲也已上調了針對銀行直接貸款的貼現率，暗示其將終結向金融機構提供流動性的應急措施。

大陸宣布調高存款準備金率0.5個百分點，市場並預期澳洲中央銀行今（4）日可能再度升息，據了解，針對全球貨幣政策當局可能啟動的升息潮，中央銀行正密切關注，內部更擬妥貨幣政策退場機制三部曲，即先透過公開市場操作收縮資金、提高存款準備率，最後則是調高重貼現率等官方利率。

央行高層官員表示，若無特殊狀況，6月底理監事會議後，外界就會知道央行要怎麼做。由於央行貨幣政策是採共識決，一般是透過理事會討論後執行，目前只能說量化寬鬆貨幣政策已在「退場」，央行也透過發行和標售可轉讓定存單落實，至於調整存款準備率和升息，尚須視後續市場情勢而定。

不急著開第一槍

相關人士透露，央行最關心的還是G2（美國和大陸）利率走勢，其中大陸今年雖三度調高存準率，存放款利率卻未調整；且市場預期大陸在存準率調高後，升息時點可能延後；至於美國調高重貼現率後，聯邦資金利率仍維持0至0.25%的歷史低點，最快可能也要下半年才會調漲，「兩大國利率都不動，央行在此之前，不會搶著開槍」。

據了解，央行已先透過公開市場操作收攏游資，拉高市場短期利率，4月央行就透過發行存單，從市場淨收回1,120億元，存單未到期餘額也達到6.2兆元新高；金融業隔夜拆款平均利率則因市場資金減少，彈升至0.173%的近15個月高點。官員指出，央行發行存單是執行總裁彭淮南所說的量化寬鬆貨幣政策退場機制，目前市場利率確已回升，銀行超額準備也逐漸減少。

下半年才可能動

相關人士指出，由於銀行過剩資金多用於申購央行存單，讓央行承受很大的付息壓力，特別是央行若提高重貼現率，公開市場操作利率勢必也會走高，讓央行支出增加、達成繳庫盈餘的難度提高。央行內部研擬，可能於升息前先配合市場資金情勢，調高存準率收回銀行多餘資金，從結構面解決資金過多的問題，不再透過發行存單「以短支長」。

重貼現率近一年都維持1.25%的歷史新低，相關人士表示，考量國內外經濟金融狀況，央行最快在6月底的理監事會，慢則可能到下半年才會有動作，關鍵則是G2是否先調高利率。預期央行為避免對升息衝擊過大，調高重貼現率幅度可能介於半碼至1碼（1碼是0.25個百分點），理由則是「反映市場實際利率水準」。

根據大陸央行昨天發布的公告，為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率穩定，該行於昨日發行今年第33期央行票據。其發行量達750億元（人民幣，下同），較上期大增87.5%，也是本月以來1年期央票發行額首度呈現增加。

大陸央行指出，該期央票為期1年，以貼現方式發行，發行規模750億元，到期按面值兌付。

市場人士指出，在春節後九周時間裏，央行累計淨回籠資金已達9850億元，以上周為例，其淨回籠力道有所加大，達650億元，而主要各品種票據發行利率則持續維持穩定。

值得注意的是，對於大陸央行未來是否升息，目前大陸各研究機構看法反而顯得分歧。

國泰君安首席經濟學家李迅雷認為，今年不會再採用加息的政策。申銀萬國研究所所長陳曉升則表示，第2季升息和人民幣升值的機率很大。

景氣政策燈號連續兩個月出現紅燈，除了基期過低因素之外，央行採行寬鬆貨幣政策造成股市與房價高漲亦是另外一項重要原因。今年1~2月貨幣總計數M1B平均數高達10.568兆台幣，遠高於2007年9~10月時的8.319兆，央行舉行理監事會議則維持利率不變，隔日宣布將發行總額1,000億台幣定期存單，藉以收回市場過剩資金。各天期之銀行間隔夜拆款利率水準仍低於央行發行的定期存單(NCD)利率，發行NCD有助於避免游資過剩導致資本市場過度波動。央行本月份會議聲明稿提及「通膨溫和，惟失業率仍高之情況下，為持續激勵民間消費及投資信心，本行理事會認為繼續維持目前利率水準」與「降低金融機構資金之流動性，本行將適時發行較長天期定存單」的字眼，透露調升重貼現率將不利於民間消費與投資信心的口吻。

短期利率方面，本月份寬鬆因子約27,908億，緊縮因子僅為央行例行性沖銷。近期央行藉由公開市場操作收回資金動作明顯，帶動隔夜拆款逐步上升由0.10%逐步來到0.15%，雖然央行仍持續維持目前重貼現率不動，但短天期利率有明顯上揚壓力，隔夜拆款利率已來到0.15%~0.16%，短天期各項利率預期在政策性引導利率向上的情況下，預期未來各短天期利率將持續呈現緩步向上。

長期利率方面，台灣央行三月份理監事會未如市場預期調高存準備率或採行選擇性信用管制，僅加強公開市場操作，包括重新恢復發行一年期定期存單，沖銷市場過剩流動性，正式宣告量化寬鬆貨幣政策結束。目前仍以調整市場資金數量的方向進行，央行貨幣政策退場將採取循序漸進的方式。未來債市在短期利率已開始向上爬升，且央行強調量化寬鬆貨幣政策已結束的情況下，長期來看，各天期債券殖利率預期將緩步向上，且殖利率曲線預期將較為平坦，短天期債券殖利率向上壓力較大，長天期債券殖利率向上較緩。

高盛16日被控涉及金融詐欺案，應能助美國歐巴馬政府和民主黨國會議員一臂之力，讓金融改革法案加速通過。歐巴馬表示，如果國會通過的法案不夠嚴格，他一定否決，不會簽署。

美國證管會（SEC）控告高盛案，在時機上對歐巴馬政府非常有利。參議院本周將就金改法案進行辯論，而在高盛遭控告的同一天，歐巴馬正和顧問討論到如何強化金融衍生性商品的監管。

歐巴馬強調，如果這項法案未對衍生性商品訂出新規範，他會否決。

參院農業委員會主席、民主黨阿肯色州議員林肯（Blanche Lincoln）16日提出厚達336頁的草案，要求大部分的交換合約要在受規範的交易所交易，並在結算所清算。商業終端使用者得以豁免，但從事交易的金融機構必得遵守此規定。

另外，草案也禁止動用包括聯邦存款保險和聯準會（Fed）的貼現窗口等聯邦資源，來協助從事交換合約交易的機構，否則他們就得分拆交換的業務。

高盛和摩根大通等華爾街交易商的獲利，勢必會因此法案大受衝擊。摩根大通執行長戴蒙上周在法說會上表示，國會正在醞釀的衍生商品市場規則，可能讓公司損失「7億到數十億美元」。

根據Fed的報告和熟悉內情人士說法，去年全美衍生商品市場前大五家交易商，從衍生商品交易中賺取280億美元。這五家交易商都是商業銀行。

紐約巴克萊資本公司（Barclays Capital）分析師費里曼表示，高盛案此刻爆發，可能有助白宮爭取到共和黨內還在觀望的議員。

參院多數黨領袖瑞德表示，高盛案讓國會更有理由要在「今年通過強大的華爾街改革法案」。共和黨41名參議員16日全數聯名致函瑞德，表示仍反對民主黨版的金改法案。

費里曼還說，一連串反華爾街的新聞都繞著高盛轉，在這關鍵時刻瞄準高盛，最能提供當局所需的宣傳。證管會發言人奈斯特表示，高盛案的公布時機沒有政治動機，與金改也無關。

聯儲局（Fed）13日公布的理事會3月中會議紀錄顯示，Fed官員在會議上討論了第二次上調貼現率。Fed曾在2月18日宣布，將貼現率由0.5厘上調至0.75厘。

會議紀錄顯示，部分委員在不足一個月後希望再次上調貼現率至1厘，令貼現率結構接近危機前水平。另外，多數理事認同，目前的寬鬆貨幣政策仍然合適。紀錄又顯示，Fed官員對經濟復蘇的可持續性感到擔憂，指出企業對資本支出和招聘仍持謹慎態度，就業市場未見起色。

伯南克：致力保護消費者

聯儲局主席伯南克13日表示，Fed依然致力於保護消費者。他在全美銀行家協會基金會舉行的招待會上說，Fed近期公布了與抵押貸款、信用卡、助學貸款及透支保護計劃等相關的法規，還加強了對消費者保護措施的監管和執行力度，包括銀行控股公司的非銀行類附屬機構及海外銀行業組織。

伯南克當天的講話，並未涉及經濟前景以及貨幣政策。