江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（LDK.NYSE，下稱“賽維”）正在經歷光伏產業“寒冬”帶來的生死劫。

在去年7月至今裁員9000人之后，賽維仍然面臨財務緊張的窘境，能否籌集足夠資金緩解壓力，或許成為壓垮賽維的“最後一根稻草”。

截至2011年年底，賽維債務總額高達60億美元，為2006年以來最高。

緊急“輸血”

昨日，賽維公司高層向《第一財經日報》證實，目前確有銀行及金融機構為賽維提供資金以緩解當前的困難，數額在數十億元左右，“所有資金會用在包括償還貸款、購買原材料等公司的正常運營中，而且不會用在投資項目上。因為今年賽維沒有投資計劃。”上述人士表示。

而中國農業銀行江西當地分行一位內部管理層也向記者表示，當地政府還是希望銀行不要對賽維“壓貸”，畢竟現在賽維處於困難時期，應該“幫一把”。

記者還從江西當地多家銀行了解到，江西省政府確實向各銀行提出，希望支持賽維渡過難關。除了江西省，安徽省當地有關部門也在幫賽維籌措資金。2010年8月，賽維在安徽合肥高新技術產業開發區開建電池生產線，當時，該開發區管委會就曾出面協調，讓上海浦發銀行為賽維貸款。

但對於外界傳言稱由當地政府擔保為賽維開辟貸款通道的說法，卻得到了銀行界人士的否認。

除了貸款外，賽維上述高層也坦言，籌措資金是多方面的，“公司的第一期中期票據已發行，現在在準備第二期的中期票據發行工作。”而記者也獲悉，此前賽維也曾將公司約2.14億元的存貨作為抵押物，進行了“貨物質押貸款集合資金”的一項信托計劃。該計劃稱，其收益率高於一年期的銀行存款利率。

高速擴張惹禍

賽維當前遭遇的資金壓力，或許在2008年前后就已埋下種子。

記者查詢賽維2008年到2011年間的財報發現，2008年4月，賽維從國開行借貸總計6000萬美元，當時雙方約定2011年~2013年要分別償還1000萬美元、1500萬美元和2000萬美元的貸款。同年7月，賽維又向中國建設銀行借款3660萬美元，并分四個階段來償還：其中2011年及2012年分別要償還1460萬美元、590萬美元。

除此之外，有報導稱，至2011年6月底，中國銀行共為賽維公司累計提供項目貸款、流動資金貸款、票貼、貿易融資支持達60億元。

而2009年下旬到2010年，賽維還從多家銀行獲得貸款，不過大部分都是幾萬元或者幾十萬元數額不等的小額貸款。

這些高額的貸款與賽維全產業鏈的拓展不無關係。一位光伏行業分析師向記者介紹：“賽維目前涉獵的行業從多晶硅、硅片，再到電池片及組件、逆變器，是國內少有的全產業鏈公司，對資金量的需求巨大。而且，多晶硅項目投產前后，突然遭遇到了國際多晶硅價格的暴跌，這為企業帶來了前所未有的困難。”

而且，隨著去年以來光伏產業突遭“寒冬”，去年年底時，大量歐洲光伏電站的投資者沒有及時從歐洲當地銀行拿到借款資金，這樣無論是組件，還是上游的硅片廠、多晶硅公司都遇到資金難題。“再加上去年光伏產品價格全線跳水，部分產品降幅高達50%以上，眾多公司陷入了虧損。”上述分析師表示。

根據賽維公司財報，盡管2011年年底時賽維的現金及現金等價物還有2.44億美元，相比2010年的2億美元好一些，但與2008年和2009年的2.56億美元、3.84億美元相比，仍有差距。

此外，賽維在去年底的“短期借款及近期要償還的長期借款”為22.16億美元，這是從2006年以來最高的。而尚德電力和天合光能的短期貸款分別為15.73億美元和3.89億美元，相比之下賽維最高。

2011年年底，賽維公司“長期借款、可轉換債券及其他負債”約超過10億美元，相比光伏同行也要略高一些。而截至去年年底，賽維的負債總額已高達60億美元。

上述分析師認為，賽維之所以出現資金緊張的難題，不僅是因為光伏行業產品價格暴跌且行業拖欠款嚴重所致，也與賽維這幾年的戰略方向相關，“該公司是否會意識到全產業鏈的戰略方向存在問題，這可能是其解決資金難題的關鍵之處。而假設這種模式被公司否定的話，那么部分資產未來或將被轉手。”

而為了緩解困境，賽維從去年7月至今已裁員9000人，減少約三分之一的員工。此外，其給供應商的預付款從2010年的1.577億美元縮減至去年年底的2810萬美元。可以看出其正通過增加應付款周期來提高現金持有量。

昨日，市中小企業局對外發布了9月我市中小企業生產經營運行監測平臺對全市300余戶中小企業運行狀況監測以及相關的數據分析，監測報告顯示，截至今年9月底，被監測的企業中3/4企業營業收入比上年上漲，發展平穩。不過中企業的融資成本依舊居高不下，9成被監測企業有利息支出，並且佔到了利潤的28%。

今年1~9月，309家監測企業中，超過四分之三的企業營業收入比上年同期上漲，共實現營業收入468.23億元，同比增長23.97%。從經濟效益看，309戶企業中虧損企業50家，佔16.2%。

此外，企業的融資成本進一步增加。中小企業局相關人士表示，當前貸款利率水平處于較高位，企業為借款支付利息較多。同時，企業之間“三角債”現象有所抬頭，部分企業貨款回收到的是承兌匯票，承兌匯票貼現率隨利率升高。監測顯示，309戶企業監測中，九成以上企業有利息支出，利息支出相當于同期利潤的28%。

安信証券發布名為《順差下降，內需強勁 ──新經濟周期觀察（一）》的研究報告，對中國1月份外貿數據和資金價格進行了梳理分析。

安信証券表示，1月份貿易順差的這一下降主要來自進口的加速增長，並且大宗商品進口量有顯著上升，暗示投資品相關的內需可能較為強勁。同時票據貼現利率仍處高位，而安信草根調研的民間利率指數再創新高。

這些跡象都初步驗証了安信証券之前提出的新經濟周期可能開始啟動的觀點。其核心內容有：中國內需投資開始加速，並導致資金面趨緊。

在對市場的影響上，安信証券表示，新經濟周期的啟動一方面將增強實體經濟對流動性的需求，使流動性平衡抽緊；一方面將促成部分行業盈利前景的好轉。目前我們傾向於認為估值處於下降周期，但盈利處於上升周期，這將對沖一部分估值下降的風險。同時大市值股票的估值處於低位，如果排除掉利率大幅度上升的風險，大市值股票估值下降的空間相當有限。

12月26日存貸款基準利率上調的同時，與其一並調整的中央銀行對金融機構再貸款、再貼現利率逐漸引起了外界的關注。根據該調整方案，金融機構貸款(再貸款)利率，一年期升0.52個百分點至3.85%；再貼現利率，由1.80%上調至2.25%。經濟參考報發表民族證券分析師陳偉文章認為，兩率同時上調的背後一方面是完善當前利率調控體系的需要，另一方面也是央行強化緊縮政策效果，以控制年初銀行放貸衝動的需要。

　　與存貸款利率主要針對企業和居民有所不同的是，再貸款利率是指中央銀行對金融機構發放的貸款，當它提高時，將增加商業銀行向中央銀行的貸款成本，抑制商業銀行向中央銀行的貸款；而再貼現利率指的是中央銀行對商業銀行持有的貼現票據進行再貼現所規定的利率，它表現為再貼現票據金額的一定回扣率，當它提高時，也會抑制銀行將貼現完的商業票據到中央銀行再貼現，而這兩者都會減少央行的基礎貨幣的投放量，控制貨幣供應。

　　但是，再貸款和再貼現新增規模較少變化。如根據央行資產負債表統計，1999至2010年的12年間，儘管中國經濟和金融的規模、運行狀況等發生了一系列重大變化，但反映了央行再貸款和再貼現的規模資產一直維持在2萬億元左右。因此，央行此次兩率調整實質性緊縮意義不大。但它對於理順當前央行的利率體系、發出加強流動性調控的信號卻具有重要的作用。

　　如再貸款利率提高前，銀行間市場利率與央行政策貸款利率存在正的利差，即SHIBOR半年期利率為3.36%，而未調整前的央行半年期再貸款利率為3.24%，這就可能會誘使銀行從央行取得貸款，再將資金運用取得利差受益，這顯然是不利於收緊央行的流動性“閘門”。再貸款利率提高後將高於市場融資利率，從而消除銀行的套利空間，真正回歸“懲罰”性質利率的“本色”。

　　文章表示，這次兩率提高和加息政策的配合使用還有利於強化政策的流動性調控效果。

　　單純從加息來看，它對於緊縮流動性效果十分有限。這主要可歸因於兩個方面：第一，加息更多是從需求端抑制明年初較強的企業和居民貸款需求，減弱社會的流動性需求，但是卻不能直接抑制資金的供給方銀行的放貸衝動，而就明年初來看，由於今年銀行已大規模融資完畢，且各地在十二五規劃的“開年”都具有較大的投資和信貸衝動，這種情況發生的可能性較大；第二，加息要想達到較好的控制信貸效果，就必須幅度足夠大，但迫於各種現實的壓力，如加息幅度過大會嚴重限制中國經濟中最有活力的中小企業發展，也會加大人民幣升值壓力，因此，央行只能採取小步漸進的方式加息。

　　但在上調兩率後，就有利於從貨幣的需求和供給端同時抑制控制貨幣信貸過快增長，如提高再貸款利率和再貼現利率有利於增加銀行的融資成本，進一步推高市場利率，這樣一方面可以一定程度上遏制銀行的放貸衝動，另一方面也將刺激銀行提高貸款利率，抑制信貸需求。

　　由此看出，加息和再貸款利率和再貼現利率的配合使用也就可以更好體現央行在多重政策困境中仍能利用一系列貨幣政策“組合拳”實施緊縮政策意圖，而這樣也可以以較小的代價提高加息政策的利率杠杆作用，增強貨幣政策抗擊通脹的有效性。

高房價問題，近來又成為社會各界矚目焦點，帝寶法拍，最後以每坪200萬元天價標售，立委更點名「三黃一劉」房市投資客，要求財政部應瞭解資金來源並查稅，儘速祭出平抑房價稅制，以穩定房市。

目前民眾關心的房價問題，可分為房價偏高及是否有資產泡沫等兩項。不過，從今年所得成長率近10%、所得分配惡化導致有錢人賺錢速度快，以及經濟穩定成長等因素來看，台北都會區不至於出現資產泡沫或破裂危機。但是，除非政府採取更激烈的政策手段，否則高房價將會持續存在。

高房價問題主要還是集中在大台北地區，有以下幾個重要因素，第一為資金流通速度變快，2009年政府將遺產稅率大幅降到10%、房地產增值稅減半徵收及兩岸情勢和緩等，近年來均增加台商資金回流意願，游資增加後將勢必流向不動產市場。台北市有很多豪宅，雖然帝寶只有幾百戶，但一旦豪宅價格被炒作，將進一步帶動周邊地區房屋的「比價效應」及預期效果。

至於中南部如高雄、台南等地區，則是購買力不足，並非房價過高。目前中南部的經濟活動不足，無法提高民眾所得，導致中南部地區房地產價格普遍無法有所起色；政府應從產業面著手，加強中南部產業發展、創造就業機會，才能解決需求不足問題。

儘管今年全年經濟成長率上看9.98%，但民眾仍無法實質感受到經濟轉好。其實經濟並非「無感復甦」，而是經濟熱絡推升房價上漲後，一般民眾的薪資所得卻無法隨之增加；房價大漲導致財富分配惡化，進一步導致所得分配惡化，民眾因而產生相當強烈的「相對剝奪感」，這種社會不公平現象，值得注意。

政府打炒房的力道仍不足夠，央行雖曾兩度宣布調高重貼現率，但都僅增加半碼（0.125個百分點），宣示效果較大，目前利率收縮效果對於抑制房價仍很低。筆者認為，即使重貼現率一次調升一、兩碼，負面效應也不至於過大。

不過，若政府打炒房過於激烈，導致房價大跌，也會衍生其他問題。因此，政府要做的事應該是設法讓房價凍漲，並從房地產租稅手段及用交通建設增加房屋供給等來抑制房價，改善台北都會區長期的居住環境問題。

筆者認為，抑制房價最好的方式應從租稅著手，包括稅率和稅基等兩方面。以美國波士頓、紐約等幾大城市為例，房屋稅率約為1.5%，而且按「實際交易價格」課稅；反觀台灣則依遠低於實際市價的公告地價及公告現值等課稅，稅基相當低。

政府要做的第一件事，應該將房地產價格透明化，所有買賣以實際交易價格登記，並拉高房屋稅率。如此一來，便可增加房地產持有成本，解決現行炒房、養地等嚴重問題。

目前行政院已將不動產經紀業管理條例修正案送至立法院審查，強制要求房仲業者買賣房地產時須以實際交易價格登記，內政部也擬修正「土地登記規則」，若能儘早通過修法，讓土地和房地產價格透明化，將有助於稅捐機關課稅。

稅率部分則可作彈性調整，例如自有住宅依現有價格課稅，但第二棟以上非自用住宅，應課較重稅率，也就是採取累進稅率課稅方式，不同房地產價格級距，課予不同稅率，對於抑制房地產投資及投機將相當有效。

另外，政府應設法增加供給量，以大台北地區來說，台北市土地有限，但新北市則還有很多腹地，若未來新北市長朱立倫的「三環三線」捷運路網建設計畫能儘快實現，交通的便利性，將可增加民眾移居到新北市的意願，將需求從台北市往外疏散。

目前台灣財富分配的惡化，遠超過所得分配的惡化，這與房地產價格有很大的關係，因此，政府要解決所得惡化、財富分配惡化及失業等問題，應先從房價下手，否則南北經濟差距及「房價傾斜」問題，將愈來愈嚴重。

越南央行5日突然宣布升息1個百分點，為一年來首見，以因應通膨高漲和越南盾急貶的難題。分析師指出，越南可能啟動一波緊縮貨幣政策循環。

越南央行在聲明中表示，基準利率和再融資利率分別調高1 個百分點至9%，貼現率則從6%提高至7%，為去年12月以來首度升息。該行並未說明升息理由，但市場普遍認為，此舉是為了打擊通膨並紓解越南盾的貶值壓力。

官方數據顯示，越南10月通膨率為9.66%，連續第九個月高於8%以及超過政府設定的目標值。此外，進口需求強勁導致貿易逆差持續擴大，使原已疲弱不振的越南盾最近數周貶勢加劇，當局因此被迫採取行動。河內當局4日表態將對市場挹注美元以提高流動性，但承諾至少三個月內不會讓越南盾貶值。

越南金融監督委員會主席黎德翠說：「升息有助吸引資金流入金融體系，因此能抑制通膨。」

越南面臨的問題和多數亞洲經濟體相反：越南盾不斷貶值，且央行缺乏足夠外匯存底支撐龐大的貿易逆差。中央決策官員希望能透過升息提振市場對越南盾的需求。

不過，此舉令市場大感意外，因為該行先前一直不願升息，而是敦促國內銀行調降貸款利率。

滙豐銀行經濟學家陳穎嘉指出，越南央行升息看似政策改弦易轍，但其實方向很正確，他說：「越南一直關注經濟成長，但忽略了抑制通膨和維持市場信心的重要性，如今他們終於試圖讓經濟政策恢復平衡。」他認為，本次升息只是緊縮貨幣政策循環的開端。

越南央行去年曾三度讓越南盾兌美元貶值，累計貶幅達8.4%，以防止貿易逆差惡化。黎德翠說，政府目前無意再讓越南盾貶值。

越南經濟正飛快成長，第三季國內生產毛額（GDP）較去年同期躍增7.16%；最近政府並將今年GDP預估值從原估的6.5%上修至6.7%。

中國財政部周五公布，將於下周五（２２日）在銀行間和證交所債市，跨市場招標發行２８０億元人民幣記帳式貼現國債，期限三個月（９１天）。

公告顯示，該期債為財政部今年第１４期記帳式貼現國債，將採用多種價格美國式招標方式，標的為價格，全部進行競爭性招標，不進行甲類成員追加投標。該期國債競爭性招標時間為２２日上午一小時，２５日開始發行並計息，２７日發行結束，於２９日起上市交易。

特偵組偵辦國防部軍情局前局長余連發被控掏空上海印刷廠案，檢方認為，無證據證明余連發有涉瀆職或侵占罪行，加上案發時，余連發是中將而非上將，非屬特偵組管轄範圍，因此，將余連發涉案部分，交由國防部軍事檢察署依法簽結。

國防部昨表示，高等軍事法院檢察署已依聯合專案小組調查事證，認並無證據足認余連發涉有不法，已於九月廿一日予以不起訴處分。

國防部強調，「整飭軍紀，弊絕風清」為國軍持續的工作重點，將秉毋枉毋縱之原則，凡有不法事證，不論涉案人員身分、階級，一律究辦到底，絕不寬縱。

檢方也表示，至於上海印刷廠、友景公司及文經協會相關人員所涉侵占、詐欺、背信等罪嫌部分，亦非特偵組職掌範圍，均已移由台北地檢署繼續偵辦。檢方說，余連發雖有指示研議辦理此案，但未指示以違法方式辦理，此外，包括余連發及其家人的帳戶資金及財產狀況，從九十二年到九十四年止，並無異常變化，加上文經協會向上海印刷廠借用的二十三張面額共六億元的支票，均已歸還上海印刷廠，查無余連發犯罪事證。

特偵組日前接獲檢舉，指友景公司負責人高天龍在九十三年九月間向上海印刷廠借貸新台幣一億五千萬元，余連發涉指示上海印刷廠董事長夏瀛清與友景公司合作，使上海印刷廠損失逾一億三千七百萬元。

檢舉指出，中華文化雙週刊社長林健華擬發行中華文化雙周報，余連發遂電話指示夏瀛清，要求上海印刷廠承攬文經協會發行的中華文化雙周報印製工作，結果文經協會積欠上海印刷廠二億四八四○萬元貨款。上海印刷廠當時開立總金額六億元支票，供文經協會票貼運用，並決定由上海印刷廠出借現金一千萬元，使上海印刷廠受到財物損害。

北檢承辦檢察官江文君去年間曾傳喚夏瀛清、上海印刷廠總稽核李榮元及高天龍、前行政院原子能委員會主委胡錦標、律師蔡茂松等人說明，並聲押李榮元、高天龍、蔡茂松獲准，但迄今尚未結案。

台灣9月份CPI同比上升0.3%；市場預期為上升0.5%；9月30日，“央行”已連續第二個季度將基準利率調高12.5個基點。經濟學家預計直到2011年台灣都將保持溫和的通脹水平。

綜合媒體10月8日報導，台灣9月份消費者價格指數(CPI)較上年同期溫和上升，受家庭支出上升和大宗商品價格上漲推動。

9月份CPI升幅之所以溫和，還因為去年台風過后農作物普遍受損、食品價格高漲，導致上年同期比較基數偏高。但經濟學家們預計直到2011年台灣都將保持溫和的通脹水平。

台灣“主計處”5日公布，台灣9月份CPI較上年同期上升0.3%。8月份CPI為下降0.5%，7月份上升1.3%。

9月份食品價格同比下降2%，家庭支出上升1.6%，服裝價格上漲3.8%，油價上漲1.9%。

“主計處”第三局科長吳昭明稱，目前通脹水平穩定。

盡管未來通脹壓力趨弱，但經濟學家們對於台灣“央行”是否會在12月舉行的會議上加息仍然意見不一。9月30日，“央行”已連續第二個季度將基準利率調高12.5個基點。

匯豐(HSBC)經濟學家Donna Kwok表示，CPI繼續持穩，如果排除台風的影響，催生通脹的誘因不足。當前的通脹壓力水平無需提高利率。

她補充稱，近期“央行”加息是為了抑制房地產市場泡沫。

她又稱，台灣大部分出口收入來自全球高科技行業，而由於科技行業的出口現在仍不穩定，預計台灣“央行”將在下次會議上暫緩加息步伐。

但荷蘭國際集團(ING)的經濟學家Tim Condon表示，如果CPI繼續溫和上升，預計“央行”將繼續以每季度12.5個基點的速度緩慢上調利率，直到將基準貼現率由目前的1.5%調至2%。

他稱，“央行”的貨幣政策正回歸正常狀態。2008年年底前一段時間的利率水平非常低，而在他看來現在經濟已經復甦，可以淡出低息政策。

數據還顯示，台灣9月份批發物價指數(WPI)上升3.64%，高於8月份3.4%的升幅。

有消息人士稱，為了實現撥備和資產規模的硬約束，銀監會正在討論今年年末商業銀行按照減值準備對貸款總額2.5%的比例計提撥備(即撥備/總貸款比率)。有分析認為，一旦實施，預計新規對大行影響有限，對中小銀行壓力較大。

    僅農行達新標準

    財新網引述接近監管人士透露，該方案還在內部討論中，仍需要與各銀行進行磋商。半年報顯示，工、農、中、建、交五大國有商業銀行撥備占總貸款比率分別為2.39%、3.15%、2.26%、2.49%、1.97%。目前大行中，只有農行高於這一標準，通常國有商業銀行在股改第一年撥備都提取的比較高。而股份制銀行中暫沒有一家銀行滿足標準，除華夏銀行和南京銀行該比例為2.49%、2.15%外，其他銀行均低於2%。

    分析人士指出，引入這一指標有利於實現撥備和資產規模的硬約束，從而限制銀行的放貸冲動。「現行銀行撥備覆蓋率雖然較高，但受貸款高增的影響，并不能真實反映潜在的不良水平。」一位業內人士表示。

    大行8月新增信貸2188億

    財新網昨日報道稱，8月四大國有商業銀行新增人民幣貸款2188億元，較上月的新增2430億元略有回落，基本符合貨幣和監管當局的均衡投放預期。

    不過，8月新增貸款規模高於去年同期水準。受票據貼現因素影響，2009年8月四大行全部新增貸款僅為1658億元；若僅就非貼現貸款計算，當月新增貸款則高達2725億元。

    與去年同期相比，今年在節奏調控和更為注重增長質量的思路引導下，各家銀行通過票據貼現來調劑規模的做法大為收斂。

    「同期票據貼現的增長相對有限，所以最終的貸款投放大都進入了實體經濟。」分析人士表示。